KITCO NEWSチャンネルのJames Grant（ジェームズ・グラント）氏へのインタビュー「The ‘Epicenter’ of the Next Crash Is Not Banks - Life Insurance, Junk Debt & The Fed」（次の金融危機の震源地は銀行ではなく「生命保険」と「ジャンク債」であり、FRBの市場介入がそのリスクを増幅させている）のAI分析です。
「Grant's Interest Rate Observer」の創設者で伝説的金融アナリストのジェームズ・グラント氏は、現在の金融システムが「抑圧された価格発見機能」と「偽りの平穏」の上に成り立っていると警告し、次の危機の中心は銀行ではなく、リスクを過剰に抱え込んだ生命保険セクターになると予測しています。

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分析概要

1. 次の危機の「震源地」：生命保険とプライベート・クレジット

  • 生命保険のリスク：グラント氏は、生命保険会社が利回りを追求するあまり、プライベート・エクイティ（未公開株）やプライベート・クレジット（未公開融資）といった投機的な資産への投資を拡大していると指摘します。これらの資産は不透明で評価が難しく、不況時に真価が問われます。
  • 資本不足：生命保険会社は「繁栄」を前提に資本構成されており、深刻な不況や信用収縮（Adversity）に耐えうるだけの十分な資本を持っていないと警告しています。
  • 一般市民への影響：多くの人々が、自分が加入している生命保険や年金を通じて、知らないうちに投機活動の参加者にさせられており、危機が発生した場合、退職者や保険契約者が巻き込まれるリスクが高いと述べています。

2. 金融市場の歪みとFRBの責任

  • レポ市場の警告：最近のレポ金利の急騰は、システム内の真の流動性が不足していることを示す警告信号であり、FRBが再び流動性供給（事実上の量的緩和）を迫られる前兆であると分析しています。
  • 「第4のマンデート」：FRBには「完全雇用」「物価安定」「長期金利の安定」という3つの法的使命に加えて「市場の円滑な機能の維持（市場を救済すること）」という「静かなる第4の使命」が存在し、これが市場の規律を損ない、投機を助長していると批判しています。

3. AIバブルとインフラ投資への懸念

  • AIとインフラ：現在のAIブームとそれに伴うデータセンターへの巨額投資を、19世紀の鉄道や運河、1990年代の通信インフラのバブルになぞらえています。技術自体は本物でも、過剰な熱狂による投資はバブルとなり、最終的に崩壊するという歴史的なパターンを繰り返していると見ています。
  • 期間のミスマッチ：急速に陳腐化するAI技術のために、30年物の債券で資金調達を行うことの危険性（期間のミスマッチ）を指摘し、これらが将来的に「座礁資産（無価値な資産）」になるリスクを警告しています。

4. 金と銀の役割

  • 中央銀行への不信認：金（ゴールド）価格の上昇は、中央銀行への信頼の裏返し（reciprocal of faith）であり、現在の価格上昇は投機的なものではなく、ソブリンリスク（国家の信用の低下）や中央銀行政策への不信感を反映した「健全な」動きであると評価しています。
  • 銀の需給：銀（シルバー）についても、投機というよりは需給の逼迫（supply-demand bender）によって価格が動いていると見ており、長期的には金と同様に価値を保つだろうと述べています。

グラント氏は結論として、FRBによる市場介入が続く限り、リスクは隠蔽され続けるが、最終的には市場の力が勝り、歪みが是正される過程で痛みを伴う調整が避けられないと論じています。